西部科學(xué)城規(guī)劃圖（西部科學(xué)城項目）
特別聲明 特別聲明《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、西部西部《證券經(jīng)營機構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引(試行)》于2017年7月1日起正式實施通過新媒體形式制作的科學(xué)科學(xué)本公眾號推送信息僅面向西部證券的專業(yè)投資者若您并非西部證券的專業(yè)投資者。
請取消關(guān)注本公眾號，城規(guī)城項不再訂閱、劃圖接收或使用本公眾號中的西部西部任何推送信息因本公眾號受限于訪問權(quán)限的設(shè)置，若給您造成不便，科學(xué)科學(xué)煩請諒解!感謝您給予的城規(guī)城項理解與配合· AI海外鏈和國內(nèi)鏈的公司股價出現(xiàn)分化，剪刀差仍在擴大 回溯至4月初，劃圖受關(guān)稅政策的西部西部直接沖擊，全球科技股集體承壓，科學(xué)科學(xué)股價跌入階段性低點。城規(guī)城項
然而，劃圖隨著市場情緒的西部西部逐步回暖以及行業(yè)基本面的改善，海外市場AI算力及應(yīng)用相關(guān)公司展現(xiàn)出強勁的科學(xué)科學(xué)反彈動能從芯片到云服務(wù)提供商，再到各類垂直領(lǐng)域的城規(guī)城項AI 應(yīng)用企業(yè)，多數(shù)公司股價已回升至前期高點，其中英偉達、微軟等行業(yè)領(lǐng)軍者，其股價甚至持續(xù)突破歷史新高。
這也充分反映了海外資本市場對AI技術(shù)迭代推動產(chǎn)業(yè)變革的高度認可而與之形成對比的是，聚焦國內(nèi)市場的AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，無論是基礎(chǔ)層的算力芯片企業(yè)、中間層的算法服務(wù)提供商，還是應(yīng)用層的各行業(yè)解決方案公司，均未出現(xiàn)類似海外市場的強勁反彈。
由此，AI海外鏈和國內(nèi)鏈的公司股價出現(xiàn)分化，形成剪刀差· 我們認為，AI國內(nèi)鏈在資本市場的表現(xiàn)與AI產(chǎn)業(yè)的景氣度出現(xiàn)了一定的背離 國內(nèi)AI大模型持續(xù)迭代升級，技術(shù)突破與能力提升的態(tài)勢顯著以 DeepSeek、豆包、阿里通義大模型等為代表，在深度思考、超長上下文、場景適配等能力上顯著提升，整體呈精進態(tài)勢。
此外，AI應(yīng)用需求旺盛，以豆包為例，日均tokens使用量大幅增長而模型能力的提升亦帶來了AI搜索、AI編程、視覺理解等新應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)AI應(yīng)用的廣泛普及又帶動了算力側(cè)需求的增長，形成“應(yīng)用-算力”的正向循環(huán)。
另，盡管相較海外市場，國內(nèi)AI應(yīng)用的貨幣化探索起步稍緩，但在細分領(lǐng)域已有突破，如快手Kling AI已經(jīng)實現(xiàn)規(guī)模收入，標(biāo)志著國內(nèi)視頻生成類AI工具的成功貨幣化 建議關(guān)注
隨著國內(nèi)AI模型的持續(xù)推進與性能提升，AI應(yīng)用貨幣化進程的加速，AI國內(nèi)鏈的投資價值正逐步顯現(xiàn)，建議進一步提升對AI國內(nèi)鏈的關(guān)注與重視程度相關(guān)標(biāo)的： 1）AI算力國內(nèi)鏈：AI推理芯片（寒武紀、海光信息）、AI服務(wù)器（浪潮信息、華勤技術(shù)、聯(lián)想集團）、ASIC芯片設(shè)計（芯原股份、翱捷科技）、推理云服務(wù)（大位科技、朗科科技、優(yōu)刻得、首都在線、青云科技）、AIDC（奧飛數(shù)據(jù)、潤澤科技）、PCB（深南電路）、光模塊（光迅科技、華工科技）、交換機（銳捷網(wǎng)絡(luò)）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華豐科技）、液冷散熱（英維克、申菱環(huán)境）。
2）國內(nèi)AI應(yīng)用：TO C：愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、上海電影、快手-W、萬興科技；TO B：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、漢得信息、鼎捷數(shù)智、廣聯(lián)達、稅友股份、新致軟件、邁富時、虹軟科技、金山辦公、合合信息、光云科技。
產(chǎn)業(yè)政策轉(zhuǎn)變、技術(shù)進展不及預(yù)期、AI商業(yè)應(yīng)用落地不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、國際環(huán)境變化、關(guān)稅政策變化AI海外鏈和國內(nèi)鏈的公司股價剪刀差仍在擴大回溯至4月初，受關(guān)稅政策的直接沖擊，全球科技股集體承壓，股價跌入階段性低點。
然而，隨著市場情緒的逐步回暖以及行業(yè)基本面的改善，海外市場AI算力及應(yīng)用相關(guān)公司展現(xiàn)出強勁的反彈動能從芯片到云服務(wù)提供商，再到各類垂直領(lǐng)域的AI應(yīng)用企業(yè)，多數(shù)公司股價已回升至前期高點，其中英偉達、微軟等行業(yè)領(lǐng)軍者，其股價甚至持續(xù)突破歷史新高。
這也充分反映了海外資本市場對AI技術(shù)迭代推動產(chǎn)業(yè)變革的高度認可而與之形成對比的是，聚焦國內(nèi)市場的 AI 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，無論是基礎(chǔ)層的算力芯片企業(yè)、中間層的算法服務(wù)提供商，還是應(yīng)用層的各行業(yè)解決方案公司，均未出現(xiàn)類似海外市場的強勁反彈。
由此，AI海外鏈和國內(nèi)鏈的公司股價出現(xiàn)分化，形成剪刀差
國內(nèi)AI大模型持續(xù)迭代升級，技術(shù)突破與能力提升的態(tài)勢顯著以DeepSeek為例，盡管R2模型尚未發(fā)布，但DeepSeek-R1模型的更新版本（R1-0528版）亦展現(xiàn)了更加強大的深度思考能力，其在數(shù)學(xué)、編程與通用邏輯等多個基準測評中表現(xiàn)優(yōu)異，整體表現(xiàn)上已接近o3與Gemini-2.5-Pro等其他國際頂尖模型，同時在復(fù)雜推理任務(wù)中的表現(xiàn)亦有顯著提升。
字節(jié)旗下的豆包大模型，最新1.6版本支持深度思考、多模態(tài)理解、256k長上下文、圖形界面操作等能力，能夠更好地支持復(fù)雜Agent的構(gòu)建，同時在多模態(tài)領(lǐng)域發(fā)布了新版視頻生成模型和語音播客模型阿里系大模型亦展現(xiàn)出強勁的迭代節(jié)奏，發(fā)布了混合推理模型Qwen-3模型，將快思考與慢思考集成于同一個模型中。
這些更新迭代共同印證了國內(nèi)AI大模型在技術(shù)深耕與應(yīng)用落地中持續(xù)精進的發(fā)展態(tài)勢Token調(diào)用量充分印證國內(nèi)AI應(yīng)用的需求國內(nèi)市場，以豆包大模型為例，截至2025年5月底，日均tokens使用量超過16.4萬億，較去年5月首次發(fā)布時增長137倍。
除了tokens規(guī)模的快速增長，隨著模型能力的持續(xù)提升，新的應(yīng)用場景也不斷涌現(xiàn)根據(jù)字節(jié)火山引擎今年5月和去年12月tokens的分布數(shù)據(jù)，自深度推理模型發(fā)布，AI搜索消耗的tokens增長了十倍，AI編程增長了8.4倍。
此外，由于視覺理解模型能力的提升，K12在線教育場景tokens消耗數(shù)在五個月內(nèi)增長了12倍而AI應(yīng)用的廣泛普及和用戶數(shù)量的快速增長，無論是面向消費者的應(yīng)用，還是企業(yè)級的解決方案，均需要大量的云端算力來支持其高效運行和實時響應(yīng)，最終將顯著拉動高性能推理芯片及云基礎(chǔ)設(shè)施的投資，形成“應(yīng)用-算力”的正向循環(huán)。
中國AI應(yīng)用的商業(yè)化探索起步稍緩，但在細分領(lǐng)域已涌現(xiàn)具備規(guī)模收入能力的本土產(chǎn)品以快手Kling AI為例，在推出10個月之后（即今年3月）的年化收入運行率已突破1億美金，今年4月和5月的月度付費金額均超過1億元人民幣，其中P端（Prosumer，自媒體視頻創(chuàng)作者和廣告營銷從業(yè)者等專業(yè)用戶）付費訂閱會員貢獻將近70%的營業(yè)收入。
這一表現(xiàn)也標(biāo)志著國內(nèi)視頻生成類AI工具的成功貨幣化此外，除了視覺內(nèi)容領(lǐng)域，在情感陪伴（如PolyBuzz）、教育（如Solvely）及智慧搜索（如夸克、Genspark）等場景下，國內(nèi)AI應(yīng)用也展現(xiàn)出強勁的存在感。
投資建議我們認為，隨著國內(nèi)AI模型的持續(xù)推進與性能提升，AI應(yīng)用貨幣化進程的加速，AI國內(nèi)鏈的投資價值正逐步顯現(xiàn)，建議進一步提升對AI國內(nèi)鏈的關(guān)注與重視程度相關(guān)標(biāo)的： 1）AI算力國內(nèi)鏈：AI推理芯片（寒武紀、海光信息）、AI服務(wù)器（浪潮信息、華勤技術(shù)、聯(lián)想集團）、ASIC芯片設(shè)計（芯原股份、翱捷科技）、推理云服務(wù)（大位科技、朗科科技、優(yōu)刻得、首都在線、青云科技）、AIDC（奧飛數(shù)據(jù)、潤澤科技）、PCB（深南電路）、光模塊（光迅科技、華工科技）、交換機（銳捷網(wǎng)絡(luò)）、昇騰產(chǎn)業(yè)鏈核心公司（華豐科技）、液冷散熱（英維克、申菱環(huán)境）。
2）國內(nèi)AI應(yīng)用：TO C：愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、上海電影、快手-W、萬興科技；TO B：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、漢得信息、鼎捷數(shù)智、廣聯(lián)達、稅友股份、新致軟件、邁富時、虹軟科技、金山辦公、合合信息、光云科技。
西部證券—投資評級說明
分析師聲明
免責(zé)聲明 證券研究報告：《西部TMT科技每周評議 -- AI海外鏈與AI國內(nèi)鏈的剪刀差持續(xù)擴大》 對外發(fā)布時間：2025年7月11日 對外發(fā)布機構(gòu)：西部證券研究發(fā)展中心
參與人員信息： 分析師：鄭宏達 執(zhí)業(yè)編號：S0800524020001 郵箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn 分析師：盧宇程執(zhí)業(yè)編號：S0800525040002
郵箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn 分析師：陳彤 執(zhí)業(yè)編號：S0800522100004 郵箱：chentong@research.xbmail.com.cn 分析師：謝忱
執(zhí)業(yè)編號：S0800524040005 郵箱：xiechen@research.xbmail.com.cn 分析師：馮海星 執(zhí)業(yè)編號：S0800524040002 郵箱：fenghaixing@research.xbmail.com.cn
分析師：周成 執(zhí)業(yè)編號：S0800525040004 郵箱：zhoucheng@research.xbmail.com.cn 在任何情況下，本公眾號所載的觀點、結(jié)論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購買或出售證券或其他投資標(biāo)的的邀請或保證。
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